大震荡加速底部的形成

一．质疑股市基本面判断上的四个误识

   八个月来尤其是近三个月来股市的大幅下跌，究其尽因，除了大小非解禁打破了市场原有的估值体系、加剧了人们对供求的利空预期以外，对股市基本面看空的种种误判舆论，更是摧毁了投资者的信心，很有必要逐一加以辨识和匡正。

1．“经济拐点论”。有一种广为流行的观点：“中国经济在2007年达到顶峰后，今年已进入拐点，将逐步走向衰退。”其实不然,先从拉动经济的“三驾马车”---出口、投资、消费者来看，尽管受到外需减弱、出口市场面临萎缩、人民币升值、原材料涨价、劳动力成本上升等不利影响，但经济形势仍比预料的要好，1—5月出口仍增长22.9%（5月份为28.1%）；固定资产投资增长25.6%，其中房地产增长31.9%；消费也增长21.1%。再从经济增长率看，尽管遭遇特大雪灾、地震、洪灾和石油、铁矿石价格暴涨，但今年1—5月gdp增长率仍保持10.6%，全年预计在10%以上。虽低于去年的11.4%，但正是符合科学发展观和宏观调控预期目标的正常调整，是令全世界羡慕的高速度。今后怎么样？由于全球化、民营化、城市化、产业升级化的内在动力十分强劲，中国经济有能力继续平稳较快增长。用去年夏天温总理在达沃斯论坛上的话说，“中国9%以上的高速增长至少能保持20年”，央行货币政策委员会委员樊刚近日也讲：“中国经济高增长还能保持30年。”可见，“拐点论”不值一信。

2．“从紧加剧论”。许多人认为，股市暴跌的根本原因是政府实行从紧的货币政策和调控政策，这种从紧政策还将不断加剧，至少三年不会改变，所以股市还要熊三年。但是,人们是否注意到，6月13日在中央和国务院召开的专门部署经济的各省市和中央各部委干部大会上，胡****总书记的长篇讲话中，只字未提“从紧的货币政策”，为一年来首次；强调“加强宏观调控政策的预见性、针对性和灵活性”，由原来的“双防”（防经济过热、防高通胀），改口为“双保持”（保持经济增长，保持经济正常运行），并特别强调：“促进资本市场稳定和健康发展”、“保持房地产市场稳定”。6月24日温总理在“两院”院士大会上讲话中，也首次强调了宏观调控政策的“三性”。这意味着，“从紧”政策或有微调，而决不是加剧。

3.“通胀失控论”。很多人根据自然灾害，5月ppi走高，石油、铁矿石价格暴涨，认为下半年cpi将走高，甚至失控，演变为两位数的恶性通胀。这个判断的失误概率很大，一是忽视了今年夏粮收成2400亿斤，为连续第五个丰收年，加上农产品、猪肉价格的回落，这些占了cpi三分之一的比重。二是ppi上升不是简单地复制到cpi，有许多中间环节可以消化掉。三是石油涨价有70%影响到有车族，反映到cpi的权重很小。四是去年cpi是前低后高，由于去年下半年基数较高，今年cpi将是前高后低，上半年是7—8%，下半年是5—6%，全年平均在6.5%左右，与外界预期的截然相反，属于温和通胀。届时一旦后知后觉者看到了数据，股市也许早就提前涨高了。

4.“上市公司业绩下滑论”。这是最令股市投资者担忧的。近期，许多基金公司对今年上市公司业绩增长预测，由年初的40%，先降为20%，后降为10—15%，悲观的预期是第4季度将零增长甚至负增长，现在的低估值将会变成高估值。这更是错误的判断。截至6月25日，沪深两市535家上市公司发布上半年业绩预告，仍然是喜大于忧，业绩下降的仅72家，占13.5%；07年上半年业绩下降的有268家，占17.8%；而今年上半年业绩增长100—900%的仍有67家。虽然今年上半年和全年的业绩增长率不可能达到06年和07年水平，但增长30%的希望很大，岂能将上市公司业绩高增长、质量提高和