鑫茂科技 风机叶片08年起步入收获期 - 黑马推荐

　　风机叶片08年起步入收获期，09年爆发性增长。公司已具有年产300套750kw风机叶片产能，自主研发的1.5mw叶片模具于6月底完成试制，08年下半年投入生产，可分别维持30%和35%的毛利率水平，我们预计08年实现销售150套750kw叶片，09年实现销售300套750kw及150套1.5mw叶片，09年贡献26%的毛利。　　竞争优势在于中电投、中水投的两股东背景，带来广阔的叶片市场空间。公司持有鑫茂鑫风45%股权，中电投和中水投分别持有13.5%和5%股权。公司目前已签订单43套，待签订单200套，后续还有80万千瓦潜在订单。我们认为凭借中电投、中水投的股东背景，鑫茂鑫风将在叶片订单上获得更多销售保证，这种市场资源在竞争激烈的风机叶片行业犹为珍贵。中电投和中水投在全国风电场声势浩大的跑马圈地，也将为公司叶片销售带来广阔市场空间。　　下调盈利预测，维持“增持”评级。由于叶片销售进度低于预期，我们将08、09年盈利预测由0.67元、1.58元下调至0.51元和1.38元，我们按照分部加总价值法计算相对估值。我们给予08年风机叶片业务30倍pe、工业地产10倍pe和其他业务20倍pe，计算出公司合理股价为7.73元；我们给予风机叶片09年25倍pe、工业地产8倍pe，其他业务16倍pe，公司的合理股价为20.27元。我们取中值将6个月内目标价定为14元，维持“增持”评级。